美国“新次贷”大雷，哈佛、耶鲁引爆？

发布时间：2025-05-11　点此：318次

常青藤高校敞开私募股权兜售，一场“新次贷”危机正慢慢摆开？

周日，据媒体征引知情人士音讯，面对来自特朗普政府的压力以及对免税资历的挟制，耶鲁大学正寻求大规划出售其私募股权出资组合，买卖规划或许高达60亿美元，适当于其414亿美元捐献基金的15%，这是耶鲁在二级商场上初次兜售。

不只仅耶鲁，有剖析称假如其免税位置依然被吊销，哈佛大学开端出售活动性财物（如股票）也仅仅时间问题，或许还会发行更多债款。

特朗普与高校的对立益发剧烈，常青藤巨额捐献基金出资成为“风暴眼”。这些高校具有大规划的捐献基金，并将其用于私募股权等高危险出资。而耶鲁是“捐献基金”财物装备形式的模范，在全球私募股权出资者中排名第27位。

在当时私募职业危险正在积累的状况下，这场风暴很或许引发一个更大的危机—新的“次贷危机”，并或许引发连锁反应：对冲基金抢先买卖、私募股权折价重估，乃至波及至由捐献基金支撑的危险出资部分。

有剖析进一步指出，问题的中心不只在于高敞口，更在于捐献基金本来是“长时间出资”的模范：缺少活动性、享有税收优惠、免受政治搅扰。而现在这种阻隔正在决裂。一旦哈佛在压力下兜售，这不只会成为新闻头条，更将成为一种信号弹，标志着防护性轮换、危险去中介化以及私募股权估值行将呈现信心危机的新阶段开端。

特朗普向“常青藤”开刀，哈佛、耶鲁面对兜售压力

据央视新闻报导，近来美国联邦政府以冻住联邦经费为挟制，要求多所高校“整改”，美国闻名私立学府哈佛大学则挑选“硬刚”。美国哈佛大学14日拒绝了特朗普政府提出的对其办理结构、招聘及招生方针进行大幅变革的要求。美国政府随即宣告冻住该校总额约22.6亿美元的联邦经费。

15日，特朗普再宣告挟制，要吊销哈佛大学的免税资历，并要求该校抱歉。当地时间4月16日，美国疆土安全部长克丽丝蒂·诺姆宣告吊销疆土安全部向哈佛大学供给的两项总额超越270万美元的拨款。

面对严峻财政应战下，有报导称，耶鲁开端被逼出售了高达60亿美元的私募股权出资组合，到2024年6月该基金的捐献基金规划为414亿美元，出售的份额约占捐献基金总额的15%。

FOX的资深商业记者在X上称：

重视大学捐献事务的华尔街高管表明，假如其免税位置依然被吊销，哈佛开端出售其出资组合中的活动性（即股票）仅仅时间问题，或许还会发行更多债款。有未经证明的商场报导称，兜售现已开端。哈佛出资于私募股权的规划适当高，挨近捐献基金的近40%。

有剖析称，这么大规划的出售在教育捐献基金史上极为稀有，显现常青藤盟校对面对史无前例的财政压力。

捐献基金规划乃至堪比国家GDP，偏重私募股权

值得一提的是，哈佛等精英大学“富甲一方”，哈佛大学捐献基金总额挨近520亿美元，比许多国家的GDP还要大。这些大学更乐意将巨额财富出资危险较高的财物，但是这种形式也伴跟着危险。

从历史上看，大学捐献基金的出资传统上十分保存，但在20世纪50年代初，哈佛大学将其装备调整为60%的股票和40%的债券，承当了更多危险，并发明了更多上涨的时机。

其他大学很快也纷繁仿效，耶鲁大学在20世纪90年代首先创始了“耶鲁形式”，该形式以多元化出资为中心，将很多资金装备于特殊财物，特别是私募股权。耶鲁大学在全球私募股权出资者中排名第27位，在该财物类别的出资额超越200亿美元。

依据哈佛大学的年度报告，捐献基金的大部分资金分配给了私募股权（39%），哈佛在曩昔七年中对出资组合装备进行了严峻调整。哈佛办理公司已将捐献基金对房地产和自然资源的出资份额从2018年的25%降至6%。这些削减使其得以添加私募股权出资。

此外，哈佛还将发行7.5亿美元的应税债券，到期日为2035年9月，本年2月该校发行了2.44亿美元的免税债券。包含普林斯顿和科尔盖特在内的许多大学也在本年春季发行了债券。

现在穆迪没有更新哈佛大学债券的AAA评级。但是，就整个高等教育而言，该评级组织并不那么达观，于3月份将其展望下调至负面。

“新债王”Jeffrey Gundlach此前在采访中表明，

哈佛本来靠年度捐款的现金流来运作，这种方法让他们能够把本金拿去出资，成果他们终究不得不去债市融资几十亿美元来付出薪酬和电费。他们彻底没有活动性，他们的钱被锁在彻底不能动的当地。

高校动乱会否引爆“新次贷”大雷？

对私募股权职业来说，常青藤盟校一直是最重要的出资者之一。它们不只供给很多资金，并且其出资决策通常被视为商场风向标。这些高校基金被逼退出将改动职业资金活动格式，或许导致估值重置。

尤其是，当时华尔街私募职业正在面对一场完美风暴，堕入财物套牢，买卖僵局继续，估值危机、活动性干涸的窘境。

Apollo、Blackstone和KKR等私募股权巨子本年股价暴降超20%，远超支普500指数跌幅。跟着买卖僵局继续，这些公司向养老金和捐献基金等客户返还资金的难度日积月累。

"新债王"Gundlach曾正告，美国或许正面对一场新的"次贷危机"，私募商场危险被严峻轻视。剖析师Marko Kolanovic则在X上称：

私募财物的潜在波动性被掩盖多年。2020年，私募财物曾备受瞩目，但由于各国央行开释很多活动性，终究未呈现任何问题。尔后，私募财物规划继续增长。但是，若呈现长时间关税下行周期且没有央行救助，又会发生什么呢？再加上现在大学捐献基金的状况。

“长时间本钱”神话幻灭

EndGame Macro则剖析了更深层次影响：

哈佛捐献基金事情折射出美国组织本钱更深层的结构性裂缝，而绝非仅仅是关于某所大学的新闻头条。若状况事实，因政治要素吊销免税位置迫使哈佛清仓其最活动的财物——股票，这将标志着精英捐献基金在出资组合构建和地缘政治危险露出方面的应对方法发生范式改变。问题的中心不只在于杠杆（40%的私募股权敞口），更在于捐献基金本来是“长时间出资”的模范：缺少活动性、享有税收优惠、免受政治搅扰。而现在，这种阻隔正在决裂。

历史上，耶鲁和哈佛在大卫·文雅森的引领下创始了“捐献基金形式”，即削减公开商场股权装备、偏重私募、出资组合标的专业性强且不通明，专为长时间出资视界优化。但是，该形式也严峻依靠活动性溢价。现在，跟着吊销税收优惠的挟制显现，活动性反而成了担负。若被逼在软弱的商场环境中兜售公开商场股票，或许引发二阶效应：对冲基金抢先买卖、私募股权折价重估，乃至波及至由捐献基金支撑的危险出资部分（如与科技孵化器或前期加密货币基金相连的部分）。回忆2022年英国gilts（金边债券）危机期间的养老基金活动性争夺战，以及CalPERS私募股权减记周期，这一系列事情呈现出精英组织去危险化的类似形式。

剖析中或许存在一个误区，即假定哈佛的整个出资组合都面对危险。实际上，曩昔一年中，哈佛或许已经过慎重的财物重新装备对冲了政治危险。不过，向其他组织（如麻省理工学院、普林斯顿大学，乃至企业基金会）传递的心思信号至关重要。活动性防护姿势会经过本钱商场发生无声的紧缩效应，层层传导。

这一事情标志着组织装备者名誉危险年代的敞开。现在，政治要素已成为出资组合危险的一部分，“永久本钱”神话幻灭。哈佛在压力下出售股票，这不只会成为新闻头条，更将成为一种信号弹，标志着防护性轮换、危险去中介化以及对根据模型的私募股权估值行将呈现信心危机的新阶段的开端。接下来，封闭式基金和私募股权二级商场拍卖或许会堕入阻滞，值得亲近重视。

告发/反应